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日本10年期国债收益率破3% 积极财政面临资金成本考验

日本长期利率继续上升。9月1日，日本10年期国债收益率一度突破3%，创1996年以来约30年新高。在日本逐步告别超低利率环境之际，政府继续推行积极财政所面临的融资成本，以及日本资金是否可能从海外回流，成为市场关注焦点。

过去约30年，日本长期处于低增长、低通胀和低利率环境。随着近年来工资和物价上涨，日本央行逐步推进货币政策正常化，长期国债收益率也持续走高。市场关注的重点已从日本能否摆脱通缩，逐渐转向经济能否承受更高利率。

南华大学教授孙国祥认为，日本工资近年来明显上涨，工资、物价和消费之间的循环正在发生变化。不过，目前工资增长部分受到劳动力短缺、输入性通胀及企业转嫁成本推动，并不完全来自生产率提升。因此，10年期国债收益率升至3%究竟是经济增长改善的结果，还是市场要求更高的财政风险补偿，是判断日本经济前景的重要因素。

与此同时，日本财政政策仍保持扩张倾向。高市政府表示将继续推动“积极财政”，经济产业省提出的2027财年预算规模达到7.8万亿日元，计划进一步增加对半导体、人工智能等战略产业的支持。

但随着利率上升，日本政府发债和偿债成本也将逐渐增加。大和证券首席经济学家末广彻认为，日本财政政策未必会突然转向紧缩，更可能逐步减少单纯刺激需求的措施，将财政资源集中于扩大供给能力、促进投资及提高生产率。

日本央行则继续朝货币政策正常化方向前进。央行行长植田和男表示，包括9月会议在内，每次政策会议都会讨论是否调整利率，并密切关注物价上行风险。市场对日本进一步加息的预期也随之升温。

日本利率上升还可能影响全球资本流向。过去由于国内债券收益率长期偏低，日本银行、保险公司和退休基金大量投资海外资产。如果日本国债能够提供约3%的收益，同时海外投资面临较高汇率避险成本，日本国内债券的吸引力可能提高。

这意味着部分日本资金未来可能减少海外债券配置，对包括美国国债在内的全球债券市场形成一定影响。不过，分析人士认为，这更可能是长期、渐进的结构性变化，而非资金突然大规模撤离海外市场。

在经历数十年的“低利率时代”后，日本正在重新进入一个需要考虑资金成本的经济环境。10年期国债收益率达到3%本身未必构成危机，真正的考验在于企业投资、工资增长和生产率能否同步改善，并为更高利率提供经济基础。对于高市政府而言，未来积极财政如何从刺激需求转向提高长期增长能力，也将成为日本经济政策的重要课题。